深評：破產(chǎn)重組 涂裝巨頭艾森曼的沉浮
2019年7月29日，世界知名的德國汽車涂裝、熱處理、尾氣處理設(shè)備供應(yīng)商艾森曼（Eisenmann）正式向斯圖加特地方法院提交了破產(chǎn)保護(hù)申請，宣告了在這一輪席卷全球的經(jīng)濟(jì)寒冬浪潮中，又一家具有技術(shù)實力的隱形冠軍即將倒下。
艾森曼正在執(zhí)行破產(chǎn)重組程序，尋找愿意投資或收購的“金主”。和艾森曼集團(tuán)一同提交破產(chǎn)重組程序的還有艾森曼工廠建設(shè)子公司（Eisenmann Anlagenbau GmbH & Co. KG）和 艾森曼涂裝技術(shù)子公司（Eisenmann Lactech GmbH）和艾森曼生產(chǎn)執(zhí)行和系統(tǒng)軟件控制公司（ENisco GmbH & Co. KG）三家子公司。
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《深評問道》是汽車之家首個面向行業(yè)端用戶打造的欄目，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆，獨(dú)家解析／揭秘行業(yè)大事件。除了熱鬧表象，我們更想向您呈現(xiàn)對事物本質(zhì)、因果以及未來可能性的探究和思考。
本期行業(yè)評論員——田永秋，《汽車海外并購》和《智能電動汽車》創(chuàng)始人，汽車行業(yè)資深評論員和分析師，曾先后供職于主機(jī)廠、零部件、媒體和咨詢公司，專注于汽車行業(yè)特別是新能源汽車行業(yè)的政策法規(guī)、市場趨勢、跨國并購以及造車新勢力的研究與分析。
30秒讀懂全文：
1、艾森曼作為全球領(lǐng)先的涂裝設(shè)備供應(yīng)商，成立68年后走到了破產(chǎn)重組的生死邊緣。
2、激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和造車新勢力們面臨的資金困難拖累了艾森曼的營收。
3、目前已有潛在的買家表達(dá)了收購艾森曼的意向，尤其中國投資者們正在摩拳擦掌。
艾森曼集團(tuán)最早從家具和室內(nèi)樓梯制作起家，通過一系列收購和重組，68年來業(yè)務(wù)范圍至今已擴(kuò)展到：汽車涂裝和總裝系統(tǒng)、應(yīng)用技術(shù)、環(huán)境技術(shù)、輕量化材料、傳送帶系統(tǒng)、軟件與控制以及其他工廠生產(chǎn)優(yōu)化等業(yè)務(wù)。集團(tuán)目前有大約3000名員工，在15個國家擁有27個分支機(jī)構(gòu)，2017年年銷售額達(dá)到7.23億歐元。
艾森曼的全球客戶包括布加迪、阿斯頓·馬丁、寶馬、奧迪、奔馳、保時捷、特斯拉等，艾森曼集團(tuán)2003年進(jìn)入中國，在國內(nèi)有長春、上海、昆山和福州生產(chǎn)和銷售分公司，國內(nèi)客戶既包括上汽大眾、一汽大眾、北京奔馳等主流合資企業(yè)，也包括電咖汽車/天際汽車等造車新勢力。
所幸在華業(yè)務(wù)暫時沒有受到太大影響。7月30日，艾森曼集團(tuán)中國的兩家子公司艾森曼機(jī)械設(shè)備（上海）有限公司和昆山岱德機(jī)械工程有限公司聯(lián)合發(fā)布正常運(yùn)營公告，稱兩家中國區(qū)公司是獨(dú)立的法人實體，資金運(yùn)轉(zhuǎn)獨(dú)立且正常，銀行賬戶和付款未受德國集團(tuán)公司破產(chǎn)保護(hù)影響，兩家公司業(yè)務(wù)均正常運(yùn)營。
隱形巨頭的破產(chǎn)始末
艾森曼集團(tuán)自2019年3月開始啟動重組和戰(zhàn)略調(diào)整，4月任命了公司內(nèi)部的首席重組官。現(xiàn)在向法院提交的破產(chǎn)保護(hù)申請的目的是加速重組的進(jìn)程，爭取早日吸引到金主到來，回歸正常的盈利模式。
在給法院的破產(chǎn)重組申請中以及艾森曼中國正常營業(yè)的公告中，艾森曼集團(tuán)陳述生產(chǎn)破產(chǎn)重組的原因是“2018年集團(tuán)多個大項目承接和執(zhí)行造成了大額虧損?！?/strong>
我們梳理了2018年艾森曼集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)活動，發(fā)現(xiàn)艾森曼2018年一直處于迅猛的業(yè)務(wù)擴(kuò)張狀態(tài)，在世界各地為客戶新建了不少生產(chǎn)線，這些涂裝生產(chǎn)線當(dāng)然需要巨額投資，造成了艾森曼集團(tuán)流動性出現(xiàn)困難。
| 艾森曼2018年業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)展 | ||||
| 時間 | 項目明細(xì) | |||
| 2018年4月 | 在日本建立銷售和售后分公司 | |||
| 2018年4月 | 為蘭博基尼建造全新涂裝車間 | |||
| 2018年7月 | 在美國密西西比州NOVI建立銷售和售后分公司 | |||
| 2018年7月 | 為越南造車新勢力VINFAST在海防市的組裝線生產(chǎn)傳送設(shè)備 | |||
| 2018年11月 | 為瑞典建造生物甲烷生產(chǎn)設(shè)施 | |||
| 2018年12月 |
為中國造車新勢力電咖和天際汽車提供包括無滑撬涂裝工藝和生產(chǎn)線、 電鍍和預(yù)處理以及傳送帶和噴漆室在內(nèi)的“交鑰匙”工程包 |
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| 制表：汽車之家行業(yè)評論員 | ||||
例如，越南的造車新勢力VinFast，正努力建成越南首個自主品牌汽車生產(chǎn)線，雖然由身價75億美元的越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong）投資，在汽車生產(chǎn)裝備上投入上仍然需要通過融資9.5億美元信貸來解決。艾森曼提供的組裝線生產(chǎn)傳送設(shè)備價值大約有數(shù)千萬美元，回款期較長。
電咖/天際汽車的紹興工廠總投資額55億元、設(shè)計產(chǎn)能18萬輛/年。艾森曼為電咖/天際汽車提供的一站式涂裝“交鑰匙”工程包價值估計也在數(shù)千萬美元以上。2019年年初曾有媒體報道過存在拖欠供應(yīng)商貨款的問題。
激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和造車新勢力們面臨的資金困難都拖累了艾森曼的營收。我們還發(fā)現(xiàn)，艾森曼2018年12月21日提交到洛杉磯高等法院的一份訴狀顯示，2016年5月，賈躍亭的法拉第未來（FF）汽車與艾森曼的設(shè)備供應(yīng)合同應(yīng)付金額2.41億美元，后隨著法拉第未來不但延期并最終取消的設(shè)備供應(yīng)合同，法拉第未來最終只支付了3200萬美元。艾森曼訴狀顯示，法拉第未來仍需要向艾森曼支付包括取消合同造成的損失和費(fèi)用一共大約$7457萬美元。最后的結(jié)果大家都知道了，這7457萬美元變成了艾森曼的“壞賬損失”，成為了壓垮艾森曼這頭駱駝的最后一根稻草。
除此之外，德國經(jīng)濟(jì)下行、全球汽車行業(yè)需求減少更使得艾森曼的外部環(huán)境雪上加霜。根據(jù)媒體對部分跨國汽車零部件2019年上半年財報的統(tǒng)計，主流跨國零部件供應(yīng)商上半年的利潤降幅平均在20%左右。
全球汽車“一哥”大眾集團(tuán)裁員，全球豪華汽車?yán)洗蟠髂防蘸蛯汃R多次下調(diào)盈利預(yù)期，德國軸承供應(yīng)商舍弗勒利潤大幅下滑，正考慮關(guān)閉五家工廠，裁員900人，其中700名員工都在德國。德國零部件供應(yīng)商大陸集團(tuán)今年一季度營收環(huán)比下降20.7%，凈收入環(huán)比下跌19.2%，就連“躺著賺錢”的世界汽車零部件“一哥”博世集團(tuán)也發(fā)出了盈利預(yù)警。
| 部分跨國汽車零部件企業(yè)2019年上半年財報情況（單位：億元/人民幣） | ||||
| 企業(yè) | 營收 | 同比 |
利潤 |
同比 |
| 佛吉亞 | 690 | -0.2% | 49 | -0.4% |
| 博世 | / | ／ | ／ | ／ |
| 采埃孚 | 1415 | ／ | 50 | ／ |
| 電裝 | 1722.7 | ／ | 88.12 | -25% |
| 大陸 | 1691 | -0.2%（二季度） | ／ | ／ |
| 李爾 | ／ | ／ | 42 | -25%（二季度） |
| 法雷奧 | 756 | 1% | 40 | -32% |
| 松下汽車系統(tǒng) | 1207（二季度） | 6%（二季度） | 36（二季度） | -44%（二季度） |
| 巴斯夫 | 1176（二季度） | -4%（二季度） | 77（二季度） | -47%（二季度） |
| 安波福 | 499 | -2% | 36 | -14% |
| 博格華納 | 355 | -6.6% | 23 | -33% |
| 奧托立夫 | 149（二季度） | -2.6%（二季度） | 11.8（二季度） | ／ |
| 維寧爾 | 34（二季度） | -14%（二季度） | ／ | ／ |
| 偉世通 | 50.8（二季度） | 3%（二季度） | 4.9（二季度） | -33%（二季度） |
| 斯凱孚 | 319 | ／ | 38 | ／ |
| 三菱電機(jī) | 670（二季度） | -0.2%（二季度） | 35（二季度） | -6.6%（二季度） |
| 米其林 | 910.7 | 11 | ／ | ／ |
| 制表：汽車之家行業(yè)評論員 | ||||
我們還發(fā)現(xiàn)，宏觀環(huán)境的蕭條和汽車行業(yè)需求的減少使得艾森曼不得不一方面通過打折的方式來應(yīng)對競爭對手的圍攻，另一方面不得不將客戶范圍拓展到東方的諸多造車新勢力，雖然這些新勢力的財務(wù)狀況并不十分穩(wěn)定。
舉個例子，艾森曼的德國老鄉(xiāng)Dürr目前雖然占據(jù)了世界涂裝行業(yè)40%-45%的市場份額，但也在積極向中國造車新勢力拓展業(yè)務(wù)。銷售規(guī)模僅為Dürr18%左右的艾森曼要贏得客戶，不得不通過低價和延長賬期等策略來接近客戶，最終的結(jié)果自然是自身的利潤大幅降低，逐漸到了入不敷出的地步。
總結(jié)來說，在蕭條的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、萎縮的汽車行業(yè)需求和賠本賺吆喝的競爭環(huán)境下，艾森曼以低價換取急劇擴(kuò)張的業(yè)務(wù)模式造成了流動性吃緊，再加上FF這種“拖欠和壞賬”的造車新勢力的神助攻，最終導(dǎo)致了艾森曼這家世界涂裝行業(yè)的實力干將走到了破產(chǎn)保護(hù)的境地。
中國人再出手？
根據(jù)《德國破產(chǎn)法》，法院接受破產(chǎn)重組申請后就將啟動破產(chǎn)程序。這個階段最主要任務(wù)就是召開債權(quán)人會議，確認(rèn)債務(wù)總額，提交破產(chǎn)重整計劃，接下來就是尋找“金主”，將公司全部或部分資產(chǎn)出售給“金主”（轉(zhuǎn)讓性重整）。
進(jìn)入破產(chǎn)程序后，艾森曼計劃引入一個戰(zhàn)略合作伙伴，對艾森曼涂裝總裝業(yè)務(wù)（PA）以及應(yīng)用技術(shù)業(yè)務(wù)（AT）板塊等核心業(yè)務(wù)進(jìn)行重組。截止到發(fā)稿時，艾森曼首席重組官表示已有潛在的買家表達(dá)了購買意向。
德國汽車行業(yè)的零部件公司有許多業(yè)界的隱形冠軍，一直是最受中國投資者喜愛的收購標(biāo)的。在過去的2018年，中國“金主”對德國隱形冠軍的收購可以說如火如荼：
| 中國企業(yè)收購德國零部件公司情況一覽 | ||||
| 時間 | 項目 | |||
| 2018年5月1日 | 深圳凱中精密以5300萬歐元，收購德國汽車零部件供應(yīng)商SMK股權(quán)和工廠 | |||
| 2018年5月10日 | 山東北汽海華以400萬歐元，收購德國汽車復(fù)合材料供應(yīng)商IFA的75%股份 | |||
| 2018年5月23日 | 浙江鐵流股份以3800萬歐元，收購德國高精密金屬零部件供應(yīng)商Geiger的100%股份 | |||
| 2018年5月30日 | 復(fù)星國際收購德國知名汽車柔性自動化生產(chǎn)線供應(yīng)商FFT | |||
| 2018年8月16日 | 保隆科技全資收購了德國汽車傳感器業(yè)務(wù)巨頭PRETTL集團(tuán)旗下的汽車剎車磨損傳感器提供商PEX，并且收購了該集團(tuán)持有的德國家傳感器及智能加熱系統(tǒng)的設(shè)計與工程開發(fā)公司TESONA的51%股權(quán) | |||
| 2018年9月4日 | 寧波繼峰以31.25億元人民幣購買繼燁投資100%股權(quán)，后者通過要約收購了德國上市公司、車輛座椅內(nèi)飾供應(yīng)商Grammer 84.23%股權(quán) | |||
| 2018年10月24日 |
江蘇哈工智能機(jī)器人公司以8800萬歐元收購德國工業(yè)焊接自動化技術(shù)公司NIMAK； |
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| 2018年10月24日 | 長城汽車宣布入股德國加氫站運(yùn)營商H2 MOBILITY | |||
| 2018年11月29日 | 德賽西威宣布收購德國知名天線技術(shù)公司ATBB | |||
| 制表：汽車之家行業(yè)評論員 | ||||
早在2016年5月-2017年7月之間，艾森曼集團(tuán)因在FF涂裝車間項目上遭遇了大額虧損，這使得艾森曼出現(xiàn)了暫時困難。彼時在瑞銀的撮合下，幾家中國公司與艾森曼家族所有人進(jìn)行了接洽，其中兩家進(jìn)入了最后一輪談判，但最終艾森曼家族所有人并沒有接受中國公司的offer。
時過境遷，當(dāng)初艾森曼家族或許沒有預(yù)料到，僅僅兩年之后，艾森曼集團(tuán)就又遭遇經(jīng)營困難而不得不申請破產(chǎn)保護(hù)?！叭绻?dāng)初像其他德國同行一樣接受了中國人的offer，借助中國的龐大市場，或許現(xiàn)在艾森曼家族應(yīng)該整天躺在床上數(shù)錢呢吧！”某投行人士對此頗有感慨。
不過好女不愁嫁，我們最新獲悉，在艾森曼集團(tuán)申請破產(chǎn)保護(hù)的第二天，幾家中國“金主”的詢價郵件就已經(jīng)發(fā)到了艾森曼重組管理人的郵箱……（文/汽車之家行業(yè)評論員 田永秋）
